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中国银河证券股份有限公司陈柏儒近期对裕同科技进行研究并发布了研究报告《盈利能力长期向好，业务布局稳步开拓》，本报告对裕同科技给出买入评级，当前股价为25.2元。

裕同科技(002831)
核心观点：
事件：公司发布2022年年度报告和2023年一季报。2022年，公司实现营收163.62亿元，同比增长9.49%；归母净利润14.88亿元，同比增长45.46%；基本每股收益1.61元/股。其中，公司第四季度单季实现营收43.25亿元，同比下降11.52%；归母净利润4.69亿元，同比增长31.92%。2023Q1，公司实现营收29.12亿元，同比下降14.37%；归母净利润1.81亿元，同比下降18.49%。
22年费用率实现改善，盈利能力明显增强。毛利率方面，2022年，公司综合毛利率为23.75%，同比提升2.16pct。其中，Q4单季毛利率为26.29%，同比提升4.97pct，环比提升0.93pct。23Q1毛利率为23.72%，同比提升2.94pct，环比下降2.57pct。费用率方面，2022年，公司期间费用率为11.86%，同比下降1.25pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.47%/5.44%/4.1%/-0.16%，分别同比变动+0.02pct/-0.06pct/+0.16pct/-1.37pct。2023Q1，公司期间费用率为16.95%，同比提升4.13pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.55%/7%/5.13%/2.27%，分别同比变动+0.03pct/+1.46pct/+1.27pct/+1.36pct。净利率方面，2022年，公司净利率为9.64%，同比提升2.42pct，其中，Q4单季净利率为11.3%，同比提升3.59pct，环比下降0.76pct。23Q1公司净利率为6.14%，同比下降0.58pct，环比下降5.16pct。
多线业务稳步发展，环保包装实现高增。ICT方面，2022年，公司ICT包装实现营收110.1亿元，同比增长17%，预计公司在核心客户占比有所提升。同时，公司收购深圳仁禾和深圳华宝利，未来有望进一步协同客户资源，增加客户粘性。酒包方面，下游白酒消费受疫情影响有所下滑，包装配套需求同样受到影响，2022年，公司酒包实现营收12.2亿元，同比下降8%。烟包方面，公司持续加大投入力度，2022年新市场开拓取得突破，河南和陕西市场实现营收增长。报告期内，公司烟包实现营收8.5亿元，同比下降3%。环保包装方面，公司持续完善环保包装生产布局，已在全球建成若干制品及原材料生产基地；在巩固国内市场的同时，不断扩大欧美市场份额，已成功合作航空餐饮和连锁商超等大型国际客户。2022年，公司环保包装实现营收11.2亿元，同比增长62%。化妆品包装方面，公司实现多个高端品牌客户份额持续增长。2022年，公司化妆品包装实现营收3.5亿元，同比增长3%。
投资建议：公司3C业务稳健成长，多元化布局实现新发展，大包装战略稳步推进，数字化产业链和智能工厂持续赋能，未来成长性显著，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益1.85/2.23/2.62元，对应PE为14X/11X/10X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期、原材料价格大幅波动、行业竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券康达研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.56%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.11亿，根据现价换算的预测PE为12.42。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为38.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，裕同科技（002831）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）